IPO抑价的抑价原因

1. IPO抑价的抑价原因

(一)国外IPO抑价原因的相关理论1.赢者诅咒假说有关IPO抑价理论占主流地位的是Rock赢者诅咒假说。他认为市场是不完全的，信息是不对称的，存在掌握信息的投资者和未掌握信息的投资者。掌握信息的投资者往往能利用其信息优势购买到具有投资价值的股票，而未掌握信息的投资者只能根据其他主体的行为作出判断，最终购买到掌握信息的投资者所规避的、不具有投资价值的股票。当未掌握信息的投资者意识到这一“赢者诅咒”时，就会退出市场。由于股票发行人需要吸引未掌握信息投资者的投资，因此不得不降低新股发行价来弥补未掌握信息者所承担的风险，确保发行的顺利进行。2.投资银行买方垄断假说Baron提出的投资银行买方垄断假说认为，在发行企业将新股定价权交给更具有信息优势的投资银行时，投资银行会倾向于将新股的发行价定在其价值以下。这样做对投资银行本身有两大好处，一是可以降低投资银行在承销或包销该股票时的风险，更有利于新股的成功发行，不会因新股发行失败给投行声誉造成影响。二是折价发行实际上给投行的投资者提供了一个“超额报酬率”，可以与投资者建立起良好的关系。而上市公司对投资银行往往缺乏有效的监督，投资银行便经常性的采取折价发行策略。3.信息不对称的解释由于发行者、承销商投资者间拥有不同的信息，如承销商具有的信息优势将会给投资者购买IPO股票带来风险，IPO抑价就是对因不对称信息带来风险的补偿。造成IPO高抑价现象屡见不鲜此外，IPO抑价的理论还有后续融资假说、股权分散假说、投机假说等，分别从不同的方面对IPO抑价现象作了解释。(二)我国IPO抑价现象原因1.流通股比例低有关实证研究表明.新股抑价与流通股比例成负相关关系。流通股在企业所有股票中所占比例越大，IPO抑价程度越低。流通股比例主要从下面两个方面来影响新股上市抑价程度：一是流通股比例低，即投资者持股比例小，难以在公司股东大会上行使自己的权利，也难以获得企业内部的信息，在二级市场上承担更大的风险。所以需要较高的发行抑价来补偿投资者的投资风险。另一方面，如果流通股比例很小的话，容易引起市场的操纵行为发生，小股东的利益受到侵害，.在客观上迫使中小投资者以投机为目的参与市场交易，增加了股票抑价程度。2.新股发行存在体制缺陷由于我国股票市场成立时间比较短，发展也不成熟，市场化程度不高，我国股市仍是一个弱势有效市场。自2001年3月起，新股发行将取消沿用了十年的审批制，实施核准制。核准制对监管机构、券商、上市公司等的规范运作都提出了更高的要求，是我国股票发行制度的一次重大改革。与带有较强的行政色彩的审批制相比，核准制的行政色彩要少一些。但是核准制在实质上仍是批准制的一种，仍然需要管理层又“核”又“准”，与先进的注册制还有很大的差距。体制缺陷造成了证券市场严重的供求矛盾，引起TiPO严重抑价现象。3.投资者结构不合理，市场投机气氛较浓机构投资者具有稳定市场的作用，一方面可以使得市场定价率更高、价格更趋合理；另一方面可以使得市场价格的波动频率更少、波幅更小。但在中国证券市场上，投资者结构以个人投资者为主，机构投资者为辅。根据中国证券登记结算有限公司统计，截至2009年6月30日，中国证券市场投资者总数约为16017.84万户(包括A股、B股和基金账户)，其中个人投资者15962.49万户，占99.65%，机构者为55-35万户，仅0.35%。由于投资知识结构以及投资理念的差异，个人投资者与机构投资者相比，投资心理不成熟、投机心理较重，不利于证券市场价格发现功能的发挥。我国股市的换手率过高，意味着市场中非理性成分占上风、投机气氛较浓。发达国家证券市场的首日换手率为8.2%，而我国中小企业板的新股上市首日换手率平均约为33.32%。2006年6月19日.全流通首只新股“中工国际”在中小企业板挂牌上市后.最高涨幅达576%.换手率高达75.24%。新股发行过程中如此高的换手率，说明市场中过度投机行为严重，一级市场的投资者目的在于谋取短期回报，而不是长期投资。

2. 研究IPO抑价问题的意义？

IPO(Initial Public Offerings)，即初次公募发行，是指在证券市场上，发行公司向非指定的广大投资者公开销售公司股份的行为。 在整个新股发行过程中，发行价格的确定是最核心的环节。定价是否合理不仅关系到发行人、投资者与承销商的切身利益，还关系到股票市场资源配置功能的发挥。但在各国股票市场上，IPO均存在新股发行价格低于其二级市场短期均衡价的现象。也就是说，从统计的角度看，IPO发行价格显著低于其二级市场短期均衡价格，认购IPO新股的投资者能够获得超额收益。这一现象被称为IPO抑价(IPO Underpricing)。 研究表明IPO抑价现象在各国股市普遍存在，但不管与发达国家股市相比，还是与发展中国家股市相比，我国股市的IPO抑价程度都是相当严重的。它干扰了中国股市的健康成长，甚至危害国民经济的发展。 IPO研究意义在于：通过对股市IPO抑价现象进行分析，确定影响股市IPO抑价的主要因素和导致IPO抑价的深层次原因，进而针对这些原因提出降低股市IPO抑价程度的建议，为股市的健康发展提供政策参考。 全文内容分为五章： 第一章 导论 首先介绍本文的研究背景和研究意义，这一部分着重阐述IPO抑价幅度过高给我国证券市场的发展和国民经济的繁荣带来的负面影响；然后介绍研究对象和研究思路，指出本文将以“初始收益率”作为研究对象；最后对本文的特点做简要说明。

3. IPO抑价的不利影响

新股抑价幅度大且长期居高不下，为中国资本市场乃至国民经济的持续健康发展带来了极为不利影响：其一，由于新股发行不存在风险，一级市场的资源配置功能将不复存在，任何企业只要能够获得上市资格，总可以成功筹集到所需资金。其二，由于新股申购可以获得极高的无风险收益，致使大量生产流通领域的资金进入股票一级市场，追逐无风险收益，助长了投机泡沫，降低了整个社会范围内的资金配置效率。2013年前，新股申购冻结资金额大大超过了融资规模， 中签率越来越低。最近两年筹资200亿元以上的新股发行平均冻结资金达到了1.8万亿元， 中国石油、中国中铁IPO冻结资金甚至超过了3万亿元。其三，巨额资金的短期套利行为客观上导致了新股发行定价和上市定价的高风险，并对股市的非正常波动起了推波助澜的作用。

4. IPO抑价的介绍

IPO抑价(IPO underpricing)现象是指首次公开发行定价明显低于上市初始的市场价格。 当抑价发生时，由于发行方以低于股票自身价值的价格进行销售，现有股东可能会遭受损失，而新股东则能够从他们购买的股份中获得更高的报酬率。

5. IPO抑价现象及其解释

IPO抑价(IPO underpricing)现象是指首次公开发行的股票上市后(一般指第一天)的市场交易价格远高于发行价格，发行市场与交易市场出现了巨额的价差，导致首次公开发行存在较高的超额收益率。
我国IPO抑价发行原因：
1.流通股比例低 　　有关实证研究表明.新股抑价与流通股比例成负相关关系.流通股在企业所有股票中所占比例越大.IPO抑价程度越低流通股比例主要从下面两个方面来影响新股上市抑价程度：一是流通股比例低，即投资者持股比例小.难以在公司股东大会上行使自己的权利，也难以获得企业内部的信息.在二级市场上承担更大的风险.所以需要较高的发行抑价来补偿投资者的投资风险 另一方面.如果流通股比例很小的话，容易引起市场的操纵行为发生.小股东的利益受到侵害.在客观上迫使中小投资者以投机为目的参与市场交易.增加了股票抑价程度 　　
2.新股发行存在体制缺陷 　　由于我国股票市场成立时间比较短.发展也不成熟.市场化程度不高，我国股市仍是一个弱势有效市场 自2001年3月起.新股发行将取消沿用了十年的审批制，实施核准制。核准制对监管机构、券商、上市公司等的规范运作都提出了更高的要求.是我国股票发行制度的一次重大改革.与带有较强的行政色彩的审批制相比.核准制的行政色彩要少一些 但是核准制在实质上仍是批准制的一种.仍然需要管理层又“核”又“准”.与先进的注册制还有很大的差距。体制缺陷造成了证券市场严重的供求矛盾，引起TiPO严重抑价现象 　　
3.投资者结构不合理，市场投机气氛较浓。 　　机构投资者具有稳定市场的作用.一方面可以使得市场定价率更高.价格更趋合理；另一方面可以使得市场价格的波动频率更少.波幅更小。但在中国证券市场上.投资者结构以个人投资者为主，机构投资者为辅。根据中国证券登记结算有限公.-3统计.截至2009年6月30日.中国证券市场投资者总数~16017.84万户(包括A股、B股和基金账户).其中个人投资者15962.49万户，占99.65%，机构者55-35万户.仅0.35%。由于投资知识结构以及投资理念的差异.个人投资者与机构投资者相比，投资心理不成熟.投机心理较重.不利于证券市场价格发现功能的发挥我国股市的换手率过高.意味着市场中非理性成分占上风、投机气氛较浓。发达国家证券市场的首日换手率为8.2%，而我国中小企业板的新股上市首日换手率平均约为33.32%。 　　2006年6月19日.全流通首只新股“中工国际”在中小企业板挂牌上市后.最高涨幅达576%.换手率高达75.24%。新股发行过程中如此高的换手率.说明市场中过度投机行为严重.一级市场的投资者目的在于谋取短期回报，而不是长期投资。

6. IPO抑价是什么意思

IPO抑价(IPO underpricing)现象是指首次公开发行的股票上市后(一般指第一天)的市场交易价格远高于发行价格，发行市场与交易市场出现了巨额的价差，导致首次公开发行存在较高的超额收益率。
我国IPO抑价发行原因：
1.流通股比例低 　　有关实证研究表明.新股抑价与流通股比例成负相关关系.流通股在企业所有股票中所占比例越大.IPO抑价程度越低流通股比例主要从下面两个方面来影响新股上市抑价程度：一是流通股比例低，即投资者持股比例小.难以在公司股东大会上行使自己的权利，也难以获得企业内部的信息.在二级市场上承担更大的风险.所以需要较高的发行抑价来补偿投资者的投资风险 另一方面.如果流通股比例很小的话，容易引起市场的操纵行为发生.小股东的利益受到侵害.在客观上迫使中小投资者以投机为目的参与市场交易.增加了股票抑价程度 　　
2.新股发行存在体制缺陷 　　由于我国股票市场成立时间比较短.发展也不成熟.市场化程度不高，我国股市仍是一个弱势有效市场 自2001年3月起.新股发行将取消沿用了十年的审批制，实施核准制。核准制对监管机构、券商、上市公司等的规范运作都提出了更高的要求.是我国股票发行制度的一次重大改革.与带有较强的行政色彩的审批制相比.核准制的行政色彩要少一些 但是核准制在实质上仍是批准制的一种.仍然需要管理层又“核”又“准”.与先进的注册制还有很大的差距。体制缺陷造成了证券市场严重的供求矛盾，引起TiPO严重抑价现象 　　
3.投资者结构不合理，市场投机气氛较浓。 　　机构投资者具有稳定市场的作用.一方面可以使得市场定价率更高.价格更趋合理；另一方面可以使得市场价格的波动频率更少.波幅更小。但在中国证券市场上.投资者结构以个人投资者为主，机构投资者为辅。根据中国证券登记结算有限公.-3统计.截至2009年6月30日.中国证券市场投资者总数~16017.84万户(包括A股、B股和基金账户).其中个人投资者15962.49万户，占99.65%，机构者55-35万户.仅0.35%。由于投资知识结构以及投资理念的差异.个人投资者与机构投资者相比，投资心理不成熟.投机心理较重.不利于证券市场价格发现功能的发挥我国股市的换手率过高.意味着市场中非理性成分占上风、投机气氛较浓。发达国家证券市场的首日换手率为8.2%，而我国中小企业板的新股上市首日换手率平均约为33.32%。 　　2006年6月19日.全流通首只新股“中工国际”在中小企业板挂牌上市后.最高涨幅达576%.换手率高达75.24%。新股发行过程中如此高的换手率.说明市场中过度投机行为严重.一级市场的投资者目的在于谋取短期回报，而不是长期投资。

7. IPO抑价的相关信息

IPO上市条件(1)发行人应当具备一定的盈利能力。为适应不同类型企业的融资需要，创业板对发行人设置了两项定量业绩指标，以便发行申请人选择：第一项指标要求发行人最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长;第二项指标要求最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。(2)发行人应当具有一定规模和存续时间。根据《证券法》第五十条关于申请股票上市的公司股本总额应不少于三千万元的规定，《管理办法》要求发行人具备一定的资产规模，具体规定2003年5月末净资产不少于两千万元，发行后股本不少于三千万元。规定发行人具备一定的净资产和股本规模，有利于控制市场风险。《管理办法》规定发行人应具有一定的持续经营记录，具体要求发行人应当是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司，有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。(3)发行人应当主营业务突出。创业企业规模小，且处于成长发展阶段，如果业务范围分散，缺乏核心业务，既不利于有效控制风险，也不利于形成核心竞争力。因此，《管理办法》要求发行人集中有限的资源主要经营一种业务，并强调符合国家产业政策和环境保护政策。同时，要求募集资金只能用于发展主营业务。(4)对发行人公司治理提出从严要求。根据创业板公司特点，在公司治理方面参照主板上市公司从严要求，要求董事会下设审计委员会，强化独立董事职责，并明确控股股东责任。

8. IPO抑价是什么意思？我国IPO抑价现象的原因有哪些

IPO抑价现象是指首次公开发行定价明显低于上市初始的市场价格。IPO抑价现象在中国股票市场非常明显，分析沪市在股权分置改革之后的新股发行情况，发现中国股市抑价率过高是因为投机资金过多集中于股市，缺少其他投资产品和渠道。
为了解决抑价问题，中国应该大力发展多种投资渠道和投资产品，使资金分流，以此减少对股市的过热投机。
新股抑价现象在世界所有的股票市场几乎都存在，但是各国抑价程度差异较大。大量相关研究发现，发达国家市场的抑价幅度普遍小于新兴市场国家，加拿大、法国市场的IPO抑价不到10%，而马来西亚却高达80%。但与中国市场相比，其抑价率就显得不那么突出了。从1991年我国A股市场诞生到2007年，1576只新股平均抑价率高达187%。
我国IPO抑价现象原因
我国IPO抑价现象非常严重，导致一些不良后果产生，严重伤害中小投资者，特别是A股市场中的广大散户，众观A股历史，新股发行后股价达到顶峰后，一年之内下跌甚至腰斩的占绝大部分，90%参与新股申购的股民是亏钱的。二级市场成为一级市场的屠宰场。
IPO抑价现象是指首次公开发行定价明显低于上市初始的市场价格。IPO抑价现象在中国股票市场非常明显，分析沪市在股权分置改革之后的新股发行情况，发现中国股市抑价率过高是因为投机资金过多集中于股市，缺少其他投资产品和渠道。
为了解决抑价问题，中国应该大力发展多种投资渠道和投资产品，使资金分流，以此减少对股市的过热投机。
新股抑价现象在世界所有的股票市场几乎都存在，但是各国抑价程度差异较大。大量相关研究发现，发达国家市场的抑价幅度普遍小于新兴市场国家，加拿大、法国市场的IPO抑价不到10%，而马来西亚却高达80%。但与中国市场相比，其抑价率就显得不那么突出了。从1991年我国A股市场诞生到2007年，1576只新股平均抑价率高达187%。
我国IPO抑价现象原因
我国IPO抑价现象非常严重，导致一些不良后果产生，严重伤害中小投资者，特别是A股市场中的广大散户，众观A股历史，新股发行后股价达到顶峰后，一年之内下跌甚至腰斩的占绝大部分，90%参与新股申购的股民是亏钱的。二级市场成为一级市场的屠宰场。