华自转债价值分析

1. 华自转债价值分析

正股估值不低，市值小，弹性较强，近期股东减持完毕。正股当前P/E(TTM)76.67x，P/B(LF) 1.448x，估值不低，处于历史分位数均值附近。正股总市值26 亿元，流通盘约25 亿元，180 日年化波动率71.2%。股价在前期调整创出阶段新低后强势抬头，但中枢震荡区间上沿阻力仍大，突破或有较大难度。此外，近期公司实际控制人的一致行动人、公司高管均有减持操作。拓展资料：①华自科技公告转债发行，规模6.7 亿元，设股东配售及网上申购，T 日定在3 月12 日（周五），我们认为其上市定位可能在113 元附近，中签率大约0.0045%。②关键申购信息：1、发行规模6.7 亿元，设股东配售及网上申购，T 日定在3 月12 日(周五)；2、原股东按照每股2.6154 元的额度配售转债，代码380490，华自配债；3、网上申购无定金，上限100 万元，代码370490，华自发债。正股分析：公司原主要从事水利水电自动化系统业务，2017 年公司通过重组收购精实机电、格兰特全部股权切入锂电池设备、环保水处理膜产品领域。公司于2016 年在创业板上市，主要从事水电水利、变配电及轨道交通领域的自动化系统装备销售，整体来看，公司上市后经营有所波动、内生增长潜力有限。2017 年公司通过重组收购精实机电、格兰特全部股权跨界切入锂电池设备和环保水处理膜领域：1）精实机电生产的自动化系统和设备主要应用于下游锂电池厂商的生产检测环节，定制化程度高，下游客户包括宁德时代、比亚迪、鹏辉能源等（2020 年12 月公司披露精实机电中标宁德时代锂电池设备金额5.2997 亿元）；2）格兰特（交易对手方之一为公司控股股东华自集团）主要从事膜法水处理产品的研发、产销，产品应用于下游污水处理和市政供水领域，以工程项目为主要收入来源、资金占用程度高。业绩承诺方面，目前两标的业绩承诺期（2017-2019 年）均已结束，精实机电3 年扣非归母净利润完成度99.61%，而格兰特仅为76.98%，2019 年公司对格兰特计提减值4816.45 万元，业绩补偿以股份注销形式兑现。③2020H1，公司水利水电、锂电池设备及水处理膜营收占比分别为54%、9%和25%，业绩方面，受疫情影响，公司预计2020 年盈利3307.8 万元，同比下滑62.38%。