三因素模型的Fama-French三因素模型

1. 三因素模型的Fama-French三因素模型

2. 怎样理解fama french三因子模型

　　Fama 和French 1993年指出可以建立一个三因子模型来解释股票回报率。模型认为，一个投资组合(包括单个股票)的超额回报率可由它对三个因子的暴露来解释，这三个因子是：市场资产组合(Rm− Rf)、市值因子(SMB)、账面市值比因子(HML)。这个多因子均衡定价模型可以表示为：
　　E(Rit) − Rft= βi[E(Rmt− Rft] + siE(SMBt) + hiE(HMIt)
　　其中Rft表示时间t的无风险收益率；Rmt表示时间t的市场收益率；Rit表示资产i在时间t的收益率；E(Rmt) − Rft是市场风险溢价，SMBt为时间t的市值(Size)因子的模拟组合收益率(Small minus Big)，HMIt为时间t的账面市值比(book—to—market)因子的模拟组合收益率(High minus Low)。
　　β、si和hi分别是三个因子的系数，回归模型表示如下：
　　Rit− Rft= ai+ βi(Rmt− Rft) + SiSMBt+ hiHMIt+ εit
　　但是，我们应该看到，三因子模型并不代表资本定价模型的完结，在最近的研究发现，三因子模型中还有很多未被解释的部分，如短期反转、中期动量、波动、偏度、赌博等因素。

3. Fama-French三因子模型的Fama-French的贡献

他们发现股票市值和账面市值比两个因素就可以解释绝大部分股票价格的变动，并且这两个因子可以替代其他一些风险因子的作用（例如E/P等），他们在1993年的论文通过模拟市场风险、市值风险和账面市值比风险构造了三因子，用来解释股票收益的变化。

4. Fama-French三因子模型的Fama-French三因子模型的表达式：

Fama和French 1993年指出可以建立一个三因子模型来解释股票回报率。模型认为，一个投资组合(包括单个股票)的超额回报率可由它对三个因子的暴露来解释，这三个因子是：市场资产组合(Rm− Rf)、市值因子(SMB)、账面市值比因子(HML)。这个多因子均衡定价模型可以表示为：E(Rit) −Rft= βi[E(Rmt−Rft)] +siE(SMBt) +hiE(HMIt)其中Rft表示时间t的无风险收益率；Rmt表示时间t的市场收益率；Rit表示资产i在时间t的收益率；E(Rmt) − Rft是市场风险溢价，SMBt为时间t的市值(Size)因子的模拟组合收益率(Small minus Big)，HMIt为时间t的账面市值比(book—to—market)因子的模拟组合收益率(High minus Low)。β、si和hi分别是三个因子的系数，回归模型表示如下：Rit− Rft= ai+ βi(Rmt− Rft) + SiSMBt+ hiHMIt+ εit但是，我们应该看到，三因子模型并不代表资本定价模型的完结，在最近的研究发现，三因子模型中还有很多未被解释的部分，如短期反转、中期动量、波动、偏度、赌博等因素。

5. fama五因素模型的优缺点

fama五因素模型的优点：
1、新进入者的威胁
新进入者带来竞争，会不可避免地使用一些新资源，因此导致行业中现有企业盈利水平降低。新竞争者的进入障碍主要包括规模经济、产品差异、政府政策及销售渠道。
2、替代品的威胁
如果市场上存在可接受的替代品，现有产品的售价将会受到限制。
3、购买者的议价能力
如果购买者有议价能力，他们便会使用该能力，这将减少利润率，最终影响盈利。购买者的议价能力受许多因素影响：标准化程度；后向一体化（是指企业利用自己在产品上的优势，把原来属于外购的原材料或零件，改为自行生产的战略）；成本水平；转化成本水平。
缺点：
1、制定战略者需要了解整个行业的信息，显然现实中是难于做到的。在实际的商战中，能够获得到的信息是非常有限的，犹如在丛林里你很难知道对手还有谁。
2、同行业之间只有竞争关系，没有合作关系。但现实中企业之间存在多种合作关系，不一定是你死我活的竞争关系。

相关知识：
FF5能解释动量效应，否则不会把Carhart的第四个因子舍弃。在BSV模型和HS模型的基础上，对动量和反转效应的形成机制提供一个可能的解释。
上证180指数交易，通过考察动量和反转策略的收益情况 验证中短期动量效应和反转效应的存在性，并分析不同市场形势下的效应差异，之后根据流通市值将A股市场划分为大盘股和小盘股，探讨交易量冲击和收益率冲击 下的股价反应不足或过度反应与动量或反转效应之间的关系。
以上内容参考：百度百科--五因素模型